建行一季度净利润同比增长6.8%，营业收入同比增长7.3%，1季度净息差2.15%，成本收入比为21.3%，同比上升0.28个百分点季末总资产较年初增长5.8%，贷款增长5.0%，存款增长6.7%季末不良率1.40%，拨备覆盖率246%，核心一级/资本充足率13.67%/17.91%一季度公司年化ROA和ROE分别为1.13%和14.02%，同比下降2BP和40BP一季度公司存款开门红，支持资产端规模扩张，利差同比扩大，带动利息净收入表现较好，资产质量稳定，拨备基础加强公司ROE处于大行顶级水平，预计2022年有利于基建发展，维持增持评级评级要点:净利息收入增速向好，拨备边际贡献减弱建行一季度净利润同比增长6.8%，增速比2021年放缓4.8个百分点，第一季度收入同比增长7.3%，比2021年放缓1.8个百分点一季度在净利息收入增速向好的情况下，主要受到非利息收入的拖累1.一季度息差同比上升，规模扩张加快，带动利息净收入同比增速较2021年提高3.3个百分点1本季度净非利息收入同比增长4.8%，增速低于2021年贷款稳步增加，利差同比增加建行一季度信贷增长平稳，较年初分别增长5.0%和11.7%存款开局良好，较年初增长6.7%存款占有息负债的比重较2021年末上升0.51个百分点至84.4%公司一季度净息差2.15%，同比上升2BP，较2021年宽2BP，表现优于行业趋势息差上，根据我们的计算，一季度息差较2021年四季度收窄3BP，受资产收益率4BP拖累债务成本率下降2BP，有望受益于存款占比提升和存款重定价考虑到公司资产质量的提升和息差的同比改善，我们上调公司2022/2023年EPS至1.30/1.40元目前股价对应的市净率为0.56x/0.51x，具有高ROE和高股息率的特征，维持增持评级评级面临的主要风险是疫情反复和经济恶化超预期，金融监管超预期

利润表详细分析:业绩稳定增长，概况及拆息利差回收:建行2022年一季度收入同比增长25%，其中利息净收入同比增长8.39%，非利息收入同比增长85%。从一季度环比来看，正向贡献因素为:规模，息差，非利息，成本改善，税收；负贡献因素是准备金增加。(2)息差:建行1Q22净息差15%，较2021年上升2bp，主要是产品结构优化。(3)中间收入方面:手续费及佣金净收入较上年同期略有下降，主要是支持实体经济发展，继续采取措施降费让利客户。部分产品收入同比下降；理财业务，代理业务，托管及其他委托业务仍保持稳定发展。资产负债表详细分析:存贷款占比上升。资产端，一季度贷款增加9391亿元，同比多增553亿元，贷款占比提升至669%，其中零售贷款占比40.99%，较年初略有下降。(2)负债:一季度存款增加15017亿元，同比少增132亿元，但存款占总负债的比重上升至846%。资产质量详细分析:不良贷款拨备增加，资产质量持续改善。截至一季度末，建行不良率为40%，较去年末下降2bp。(2)拨备:截至一季度末，建行拨备覆盖率为2436%，较去年末上升40个百分点。投资建议:1Q22建设银行利差持续加大，贷款拨备同比保持增长。看好2022年政策支持下贷款规模加速扩张；同时，资产质量的不断提升也为业绩的释放提供了空间。当前股价分别对应2022/2023/2024年0.56/0.51/0.46的PB，维持“买入”评级。风险:资产质量受经济意外下滑影响，信用风险集中。