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新华基金下半年市场展望:“弱复苏”基调下,仍可乐观看待后市

来源:中国网   阅读量:7300   

国内经济在经历一季度“脉冲式”反弹后明显下行,二季度GDP低于市场预期,上半年整体呈现“非典型”复苏特征:一边是疫情放开后接触型服务消费的“热”,另一边是制造业去库存下的“冷”。6月PPI、工业增加值、社融等数据反映经济基本触底,伴随较强的组合拳政策托底意愿,经济将重回“典型”复苏区间,预计2023年GDP增长5.2%左右。展望下半年,专项债和政策性金融工具发挥积极作用,基建投资成稳增长主力;结构性货币政策持续发力,制造业投资保持平稳;“保交楼”政策推动下竣工端修复,投资端底部企稳;积压出行需求持续释放,消费信心缓慢恢复;出口将在中美库存周期的小幅共振下回暖。政策层强调以改革促发展,扩大和恢复内需,持续推进高质量发展,打造现代化产业体系,重视“跨周期调节”而非“逆周期调节”。在7月政治局会议之前,类似“一批针对性、组合性、协同性强的政策措施”会逐步落地,涉及财税金融、产业政策、基建地产、扩内需等方面,主要围绕高质量发展,转方式、调结构、增动能,而第二十届三中全会将是改革新起点,更多体现长期政策的新思路。

随美联储持续加息,高利率环境抑制投资和消费,美国商业银行贷款投放收紧,进而拖累经济增长。即便美国居民消费在美国联邦税务局征税门槛下调、劳动力缺口导致工资增速黏性、美股上涨带来财富效应等因素下保持相对韧性,但近期经济数据已反映,美国最终将于在投资逐步萎缩、超额储蓄耗尽中陷入“弱衰退”。债务上限推迟后,美国短期国债发行量激增迅速压缩银行业的流动性,进一步推高融资成本,并给金融系统带来压力。美国企业部门杠杆水平处于近20年高位,由于更高的利率和放缓的经济,2023年三季度至四季度“投机级”的企业债务违约率可能将从2022年的1.6%上升至3.75%左右,甚至可能高达6%。在此情况下,经济衰退、金融风险、企业债务危机等问题或促使美联储提前停止加息甚至降息,预计美元、美债震荡下行将对权益市场风险偏好有所提振。

国内宏观环境仍是“弱复苏”基调,短期大盘指数在没有强政策刺激下很难打破区间震荡格局,但积极因素正在积累:外部压制因素逐步解除,内部悲观情绪逐步修正,业绩预期逐步明朗,目前时点应乐观看待下半年行情。根据股债收益差来看,指数处于-2倍标准差,假设回归到均值水平,下半年大盘指数可有10%-15%左右的涨幅。风格方面,预计国证价值跑赢国证成长,成长内部继续分化,主要以寻找性价比较高的低估值板块为主。在经济复苏动能不强时,市场风格不会全面偏向顺周期,确定性主题行情仍然会不断轮动演绎,但对应配置权重应更多转向顺周期。综合考虑景气度、估值、基金持仓等因素,建议下半年配置围绕三条线索:一是复苏线索,生物医药、食品饮料、有色、化工等。二是大安全线索,能源安全、国防安全、工业安全对应的石油石化、军工、机械等。三是科技线索,数字经济相关电子、通信等。