LPR下调银行股跑赢大盘个股涨停，存款降息预期浓厚

21世纪经济报道记者 李愿 北京报道 目前还没有收到总行层面的通知，依然在按照开门红拟定的计划，即利率上浮到顶吸收存款日前，一位中部省份的银行业人士对21世纪经济报道记者称

日前，央行授权发布的一年期LPR下调，引发市场对于存款利率加点上限可能下调的预期天风证券银行业首席分析师郭其伟表示，LPR下调后，后续政策组合值得期待，排在第一位的即是存款降息，为确保降息的政策效果，有必要通过压缩存款利率点差降低银行的负债成本

尽管存款降息暂未落地，在多位银行业分析师看来，此次LPR意外下调对银行股并非利空，相反是利好中信建投证券银行业首席分析师马鲲鹏分析称，当前银行板块估值的核心驱动因素在于资产质量，降息托底经济，有助于改善银行资产质量预期，同时本次降息与前两次降准及存款利率定价机制改革互为组合拳，并不拖累银行息差利好资产质量且不利空息差，因此整体而言，本次降息对银行估值的影响非常正面

截至12月21日收盘，沪指上涨0.88%，银行板块上涨1.47%，41只银行股中仅2只下跌，11只银行股涨幅超过2%，其中紫金银行涨停而12月20日，沪指下跌1.07%，银行板块下跌0.36%

2022年净息差有望企稳，核心矛盾从资产端转向负债端，改革存款定价方式或将引导存款利率下行，预计将成为未来一年影响银行净息差的核心矛盾安信证券银行业分析师李双指出

银行或压负债成本

事实上，在此次LPR报价之前，有多位分析师从银行角度预测12月下调LPR概率不大。

国泰君安证券银行业首席分析师张宇表示，对于银行而言，今年12月下调的影响明显大于明年，银行大多数贷款将在1月份重定价，且重定价的依据是锚定上一年12月的LPR如果12月下调LPR，意味着存量贷款和增量贷款的定价一块下降，而如果明年下调，则主要影响当年新投放贷款因此，银行12月自主调降LPR的意愿并不高

对于在12月MLF利率并未出现调整的情况下，一年期LPR依然出现0.05个百分点的下调，分析认为报价行在报价过程中可能考虑了非商业性因素，这种方式也会带来净息差的挤压，从而需要在未来更加强烈的进行负债成本管控光大金融业首席分析师王一峰也表示

日前，央行，银保监会在学习传达中央经济工作会议时分别指出，要持续释放贷款市场报价利率改革潜力，促进企业综合融资成本稳中有降，继续引导金融系统向实体经济让利。降准可以向金融机构注入长期稳定资金，促进综合成本下降，可以压缩LPR报价机制中的加点，但是影响加点的幅度却并不一定足够影响LPR下调。

王一峰则认为，目前对公贷款利率为4.60%左右，已处于历史较低水平，部分对公贷款投放已基本不创造经济价值未来让利实体经济的空间，很大程度上取决于负债成本的控制需要通过下调逆回购操作利率，并加强通知存款，协定存款等类活期产品的限额管理方式，降低银行综合负债成本

对于今年6月份实施的存款利率自律上限改革，央行在三季度货币政策执行报告中也表示，下一步将巩固好前期贷款利率下行成果，同时优化存款利率监管，保持金融机构负债端成本基本稳定。原因在于LPR报价以5bp为步长，全国银行间同业拆借中心按去掉最高和最低报价后算术平均，并向0.05%的整数倍就近取整计算得出LPR，这就可能会出现经过平均计算后的LPR未能达到5bp的变动幅度而维持不变。

张家港行近期表示，将通过控制高息存款规模，严格控制高利率存款的发行量，优化存款结构，通过产品支撑，考核导向，费用倾斜等多个方面，促进低息存款的增长等方式有效降低存款成本率。

而加点的幅度与资金成本，风险溢价，市场供求等众多因素有关，单纯降准也难为LPR下调创造足够空间。

银行息差仍处于低位，今年7月，12月两次降准对银行业息差压力缓释较小，存款定价自律机制效应释放需要一定时间中金公司银行业分析师林英奇称

银行股整体影响小部分利好

在存款加点上限下调暂未明确的背景下，多位银行业分析师依然认为，此次LPR意外下调，并未对银行股构成利空，且对部分银行来说还是利好。

广发证券银行首席分析师倪军认为，现实经济世界是个联动系统，降息利好实体融资的可持续性，从而稳定经济增长降低信用风险实体回报率的下行如果不及时地反映在贷款利率上，实体债务的可持续性将下降，信用风险暴露带来的冲击将远大于息差冲击，银行估值变动的主要驱动因素就是资产质量

厘清这一点就知道，降息对银行可以是利好事实上，过去多轮银行股价上涨都发生在息差下行的过程中，银行股是总量相关行业，息差的逻辑只是在个体比较中才有意义，而且是在资产质量风险缓和的环境下才有意义倪军表示

据中信证券银行业首席分析师肖斐斐测算，一年期LPR下降0.05个百分点对明年全年贷款收益率和净息差的影响分别约为—0.0011，—0.006个百分点此外，考虑到全面降准落地以及存款定价规范的延续，负债成本对于息差平稳有望发挥抵补作用对于银行个体而言，中长期限贷款或零售贷款占比较高的银行，影响相对更小

林英奇的测算结果显示，一年期LPR下调对邮储银行，招商银行，平安银行，常熟银行，宁波银行，贵阳银行等由于资产端结构因素影响小于同业。

在个人住房贷款利率保持不变，非住房贷款平均利率，定期存款平均利率下调0.05个百分点的假设下，郭其伟的测算结果也显示，此次一年期LPR下调对于邮储银行，南京银行，成都银行，渝农商行，无锡银行净利润影响正面，包括工商银行，贵阳银行，瑞丰银行等影响较小。”。

负债成明年息差核心矛盾

值得注意的是，对于此次LPR意外下调，较多的分析人士认为，这为明年降息，降准打开了空间。央行2020年9月15日发布的《中国货币政策执行报告》增刊中曾提到，“LPR改革后中国人民银行分别于2019年9月和2020年1月两次降低法定准备金率各0.5个百分点，对报价行资金成本等加点因素有明显影响，降准当月均有部分报价行根据自身情况下调了报价，并带动报价的算术平均值下行了0.02~0.03个百分点。

交通银行金融研究中心首席研究员唐建伟表示，信用宽松窗口正在开启，后续货币政策在稳健基调下仍有向松调整的空间，央行除了采用MLF，OMO等多种常规工具调节中短期流动性之外，还可能灵活适度地综合利用降准，降息等操作加强跨周期和逆周期调节。

明年上半年在经济压力之下，不排除仍然有降息，降准的可能性，但是在海外逐步加息的宏观环境中，我们预计持续降息的时间窗口或许会比较短，所以明年上半年是重要的政策窗口期郭其伟则提醒

在此背景下，银行股2020年投资策略如何布局李双认为，当前银行股估值与2018年底行情启动前相比略高，但均处于过去5年合理偏低的估值状态，当前时点比较类似2018年底，2019年初的货币信用环境，对银行板块来说机会大于风险

2022年净息差有望企稳，核心矛盾从资产端转向负债端监管层优化存款利率监管，改革存款定价方式或将引导存款利率下行，预计将成为未来一年影响银行净息差的核心矛盾李双指出

浙商证券研究所所长邱冠华表示，预计2022年银行业净利润同比增速7.5%，增速中枢回归常态，营业收入同比增速7.9%，节奏上呈前低后高走势。

看好2022年银行板块的绝对收益，阶段性可能存在相对收益分子端，宽信用下银行营收端以量补价，成本端不良压力缓解，分母端，经济预期改善带来风险评价改善邱冠华称

华西证券银行业分析师刘志平则认为，2022年银行业发展看点将继续向表外要收益，财富管理作为众多银行转型的重点和轻型银行优质赛道，迎来供需多个层面的催化个股层面，建议围绕表内外的资产负债表的经营角度，坚守优质个股，建议关注两条投资主线:财富管理业务发力早，基础扎实的银行，区域优势突出，经营稳健的银行

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