#x3000，#x3000，。2022全球步入收水年 政策分化如何影响中国

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#x3000，#x3000，2022年，在高通胀压力下，多家央行缩减资产购买规模并启动加息中国的经济，政策周期将和全球主要经济体背道而驰这将如何影响中国的经济，市场运行逻辑

#x3000，#x3000，接受第一财经记者采访的经济学家和投资经理表示，美联储加息周期易导致新兴市场资本外流，对中国离岸市场的压力加大，北向资金的流入亦将大概率低于今年超4000亿元的规模。业绩驱动行情结束后，估值的变化更为关键，2022年的股票市场估值的驱动将更为明显，当前估值消化并不充分，主要指数处于中值偏高位置，系统性提估值的难度比较大。

#x3000，#x3000，植信投资研究院首席经济学家连平对记者称，预计2022年中国仍有可能降准和下调LPR，而且根据预测，2021～2022年，中国GDP增速或为8%和5.4%，美国或为5.6%和4%，中美经济增速差的收敛幅度是过去多年来较为少见的不过，伴随着中国稳增长政策逐步传导，一季度后经济拐点有望到来，他预计2022年经济增长或前低后高，增速逐季回归至正常水平，不仅能完成可能设定的5%～5.5%的增长目标，也可能实现5.7%左右的增长

#x3000，#x3000，发达经济体步入收水年

#x3000，#x3000，美国11月CPI同比增6.8%，创下40年新高，剔除食品与能源的核心CPI同比增4.9%，远超2%的目标美国联邦公开市场委员会自11月开始缩减购债，并在12月的议息会议上暗示将于明年3月结束Taper，明后两年预计各加息3次

#x3000，#x3000，目前，美国就业市场持续复苏，失业率11月回落至4.2%摩根大通中国首席经济学家朱海斌对记者表示，失业率4%将是美联储加息的触发点，目前抗通胀更为紧迫

#x3000，#x3000，英国央行已经在12月意外加息15个基点至0.25%，并将于年底结束购债截至目前，市场预期英国央行将于明年3月加息至0.5%，9月加息至1%这一鹰派转身发生在奥密克戎变异毒株暴发并蔓延的背景之下

#x3000，#x3000，尽管欧洲的通胀问题远没有美国严重，但19个欧元区国家11月通胀也已达4.9%，创下了近25年来的最高纪录欧洲央行抗疫紧急购债计划明年3月到期，但至少2022年9月之前不会结束购债欧洲央行将在明年第二季度购债400亿欧元，第三季度购债300亿欧元，并在确认停止购债适当性之前继续维持200亿欧元的购债规模欧洲央行预计通胀率2022年底前将开始下降，年底将接近2.3%预计2022年和2023年通胀率为1.8%当前环境下，欧洲央行行长拉加德认为明年不会加息，但我们认为欧洲央行极有可能在2022年底前加息City Index资深分析师佩里对记者表示

#x3000，#x3000，就日本而言，首相岸田文雄最近宣布了一项包括直接发放款在内的总值4900亿美元新刺激计划此外，日本央行在12月会议上表示，将把小企业紧急融资延长6个月，但将于本财政年度末停止购买企业债券此举动作不大，但仍构成某种形式的刺激缩减

#x3000，#x3000，伴随着疫苗接种快速推进，该行将2022财年增长预测自2.7%上修至2.9%，全年通胀预期0.9%日本央行的通胀目标为2%因此，很可能会在2022年继续小幅缩减购债规模一旦通胀到达2%，日本央行就可以退出零利率的10年期日债收益率控制计划在此之后，可以考虑上调目前—0.1%的利率2022年可能还不会加息通胀只有过去几个月里达到了正值，在此之前整一年，通胀都是负值佩里称

#x3000，#x3000，中国仍有可能降准，调低LPR

#x3000，#x3000，相比之下，中国经济仍处于触顶下行的阶段，在近期降准，降息迅速落地后，外界预计2022年货币政策大概率趋于宽松，财政政策也将继续发力。

#x3000，#x3000，连平对记者表示，明年稳增长，保就业，稳物价，促平衡和防风险等多种需求同时存在，在经济下行压力增大，通胀预期上行，海外加息预期增强的情况下，中国货币政策仍可能保持稳健基调，倾向偏松操作，但无大幅宽松的必要和条件不过，考虑到财政，货币联动，预计上半年仍或小幅降准1至2次，央行预计会积极发挥结构性工具对三农，小微，碳减排等领域的信贷引导作用，改善发债环节，重视防范化解重大风险，此外，央行或继续持续释放LPR改革红利，LPR仍有小幅下降可能，推动企业融资成本稳步下行

#x3000，#x3000，他表示，明年中，美两国的GDP增速之差或收窄至2个百分点以内，中美利差继续收窄，人民币汇率可能很难再大幅攀升。胡国鹏指出，典型的业绩驱动行情，往往是业绩消化估值，如2010，2013，2017以及2021年，发生在宏观经济相对较好的年份，一般都是周期高点或者下行中的企稳阶段。

#x3000，#x3000，芝商所执行董事兼高级经济学家诺兰德对记者表示，强劲的出口无疑是支撑2021年人民币大涨的主要动能，但2022年动能或趋缓在他看来，全球供应链瓶颈将趋于缓和国际航运研究及咨询机构德路里数据显示，9月30日，上海至洛杉矶的海运价格为12172美元/FEU，10月7日为11173美元/FEU，下降幅度达8.2%，到了11月则已降至9000美元/FEU区间

#x3000，#x3000，不过，机构仍认为，中国经济将于二季度开始企稳向好中航信托宏观策略总监吴照银对记者提及，结合长三角近期的疫情，房地产投资的惯性下滑等因素看，从现在到明年一季度可能是经济最困难的一段时间，无论是财政支出增加还是货币一定程度宽松，政策要真正落实到实体经济都要到明年一季度末甚至到二季度明年二季度以后，经济大概率会见底向上

#x3000，#x3000，港股和中概股仍存压力

#x3000，#x3000，就股市而言，主流机构仍看好A股的后续表现，且外资的看法较中资更为乐观，这主要因为A股估值仍远低于美股且中国货币趋于宽松的背景，但对港股，在美上市中概股则维持偏审慎的态度。由于物价仍处于相对高位，经济面临新的下行压力，总量政策阶段性会宽松但持续性一般，产业政策在政治大年基本稳定，四梁八柱的产业监管框架基本搭建完毕，2022年阶段性提估值可期。。

#x3000，#x3000，多家国际资管机构基金经理对记者表示，目前对在美中概股的持仓已经有所下降，希望待政策明确后再进一步布局，摩根士丹利中国股票分析师王滢此前对记者提及，更推荐买入符合二次上市要求的中概股，并卖出不满足二次上市要求且外国投资人持有比例高的公司这一策略从2020年5月21日以来累计回报达50%

#x3000，#x3000，吴照银也对记者表示，港股和中概股目前仍难言见底在他看来，港股持续下跌从宏观上看还有汇率因素，今年以来欧元，日元以及韩元等新兴市场国家货币对美元都出现了大幅下跌，比如从年初以来欧元对美元下跌7%，日元对美元贬值11%，其他新兴市场货币贬值更大，在这种大背景下，港元本来应该跟随新兴市场货币一道对美元贬值，但是由于其联系汇率制度，港元对美元汇率保持固定，这样事实上港元被高估，那么国际资本就会卖出港元资产，从而导致港股持续下跌如果美元继续强势，那么港元资产包括港股仍有可能下跌尽管今年近4000亿港元南向资金大幅流入港股，但这可能仍难敌国际资金的流出

#x3000，#x3000，今年全球主要资本市场的股票指数都以上涨为主，比如德国DAX指数上涨15%，日经225指数上涨5%，韩国综合指数上涨4.5%，而恒生指数下跌14%，但是如果把汇率贬值幅度叠加到股指中去，那么日本，韩国，德国的股指涨幅就很小，甚至亏损，而港股的跌幅相对不是那么显眼了 吴照银称

#x3000，#x3000，建银国际首席港股分析师赵文利告诉记者，由于中国香港的联系汇率制度将港元与美元挂钩，美国的货币政策收紧将可能直接影响香港采取同样的政策收紧在以往的紧缩周期，香港的流动性状况明显受到影响，缩减QE的影响明显小于加息的影响

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