美国通胀或在下月见顶

美国正在经历四十年来最严重的通货膨胀，12月CPI同比上涨了7%。

从去年下半年起，市场便开始不断上修通胀预期。

而与此相对的，美联储却不断坚持通胀暂时论。

到了12月，美联储终于向通胀低头了，而通胀也差不多要见顶了。

核心通胀是当前的主要动能

12月的通胀有几大特征:从食品，能源与核心三大类别来看，12月能源项季调后的环比增速为—0.4%，结束了去年中以来的持续增长态势，食品项环比上涨0.5%，于9，10月份见顶后持续放缓但核心CPI环比增速依然保持较高水平，12月比前月加快了0.1%

显示能源食品对CPI的推升作用正在缓解，但核心商品价格上涨仍是推升通胀的主要动力。

而在核心CPI构成中，权重最大的住宅项同比增长5.1%，环比增长0.4%，从美国房价指数领先住宅价格约7个月—1年的相关性来看，住宅项的上涨压力至少持续到明年一到二季度。从本质上看，催生美国乃至全球突然如此高通胀的因素，有两大方面:一是疫情全球蔓延导致的全球供应链受到重大影响；二是全球国家为了托经济而集体实施超大规模的货币宽松刺激的生产和消费需求集体攀升。

另外，尽管二手车和卡车的价格上涨带动交通运输项贡献了 12 月美国同比涨幅的主要动能，但从环比来看，其已经由上月的1.9%大幅回落到12月的0.4%我们提到过，环比涨幅代表的是新涨价的动力

四十年来最严重的通货膨胀或在下月见顶

从美国整体通胀的走势来看，其顶部区域已经逐渐显现，大概率下月或出现高点。

首先是刚才我们提到的，包括食品，能源，以及二手车拉动的交通运输项，其对整体通胀的贡献都在减弱CPI和核心CPI环比涨价动能由年内高点0.9%回落到当前的0.3%，虽然其从季节性水平来看依然偏高

其次是PMI反应的生产和需求的缺口正在收窄，同时商业库存也处于改善趋势。。

最后是基数效应，2021年3月开始CPI的同比基数将有明显的抬升，从而导致CPI数值回落。

因而美国通胀水平大概率将在2022年1月见到最高值，如果能源价格反复的话，可能会出现在2月。

尽管通胀高点将现，这并不代表美联储紧缩进程会有所放松对比70年代和08年的明显通胀，在货币政策紧缩初期对通胀压力还难以形成制约

因此如果环比涨幅依然保持在高于正常季节性水平的状态，美联储的紧缩进程不会放松除非出现08年的超预期下滑

另外，即便通胀很大程度受到基数影响而缓解，今年全年大多数月份都高于4%的通胀水平，依然高于美联储政策目标。

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