最近几天，深交所恢复了龙口联合化学股份有限公司创业板IPO发行上市审核此前1月26日，因保荐人中德证券有限责任公司被中国证监会立案调查，深交所中止联合化学发行上市审核

此次IPO，联合化学拟募资3.98亿元，其中3.11亿元将投入年产8000吨有机颜料生产项目，其余资金将用于研发中心建设项目和补充流动资金不过，在下游油墨行业增速放缓，且依赖单一大客户的情况下，联合化学能否有效消化新增产能也是个未知数

除此之外，若联合化学上市成功，其在券商任职的95后董事身价或将上亿元，而身价过亿的分析师这一话题也在市场上引发热议。

95后券商分析师兼职董事，获祖母受让股权将身价上亿

招股书显示，联合化学成立于2007年，由龙口阳光化学有限公司，周庆江出资设立截至目前，联合化学的控股股东为阳光化学，持有57.1%的股份，而公司的实际控制人为李秀梅，其直接和间接控制联合化学合计92.5%的股份

在联合化学的董事名单中，有一位董事的身份格外不同招股书显示，联合化学董事会成员包括李秀梅，李玺田，马承志，沈永嘉，姜欣其中，李秀梅与李玺田为姑侄关系

虽然是联合化学的董事，但是李玺田并不在公司领薪，也可以说，这位95后董事目前志不在此。在招股书中，公司表示，客户多为国内知名家电企业，坏账可能性较低。

李玺田出生于1995年，2020年10月毕业于香港城市大学应用社会学专业，硕士研究生学历，2021年1月至今在安信证券股份有限公司投资银行部任分析师2017年3月至今任联合化学董事由此可以看出，李玺田学生时代就已经担任了联合化学的董事

值得一提的是，若联合化学成功上市，保守估计这位95后分析师年纪轻轻就身家过亿了目前，李玺田间接持有联合化学27.41%的股权，持股数为1644.48万股，需要指出的是，李玺田所持阳光化学股权系从其祖母张桂华处受让所得，且李秀梅，李玺田不存在一致行动关系

不过，即将身价过亿的分析师也要面临鱼和熊掌不可兼得的局面根据新《证券法》规定，证券公司从业人员在任期或法定限期内，不得直接或者以化名，借他人名义持有，买卖股票或者其他具有股权性质的证券

5成营收仰仗第一大客户，回复问询函中直言依赖

资料显示，联合化学的主营业务为偶氮类有机颜料，挤水基墨的研发，生产与销售，主要产品为黄色，红色，橙色偶氮有机颜料及挤水基墨，同时产品主要应用于油墨领域，少量应用于涂料，塑料等其他领域。可实际上，公司因大客户对公司流动资金的占用，导致自己每年不得不大量计提坏账准备，报告期内，计提的坏账准备金额分别为28338万元，37126万元和39344万元。。

目前，联合化学采用自产模式，根据客户使用公司产品的方式不同，客户可分为终端客户和非终端客户终端客户主要为大中型油墨生产企业，如DIC株式会社，洋紫荆，杭华股份，科斯伍德等国内外主要油墨生产商，直接采购公司颜料产品用于油墨生产，非终端客户主要分为贸易商和经销商

2018年—2020年和2021年1—6月，联合化学分别实现营业收入4.58亿元，4.44亿元，4.73亿元，2.65亿元，归母净利润分别为2878.86万元，3828.4万元，5921.14万元，3441.76万元需要指出的是，联合化学能保持业绩不断增长，其主要是依赖公司的前五大客户，特别是第一大客户DIC株式会社及其关联方当然，过度依赖也造成了其应收账款余额较高

报告期内，联合化学向前五大客户产生的销售收入分别占当期营业收入的66.03%，65.5%，64.51%，62.1%其中，向DIC株式会社及其关联方产生的销售收入分别为2.07亿元，2.01亿元，2.06亿元，1.2亿元，分别占当期营业收入的45.36%，45.27%，43.73%，45.46%由此可以看出，联合化学每年至少有6成的收入是来自前五大客户，有近5成的收入是来自DIC株式会社及其关联方

与此同时，报告期内，联合化学的应收账款余额分别为7316.79万元，9067.36万元，9338.72万元，1亿元而在上述应收账款中，联合化学对DIC株式会社的应收账款余额分别占当期应收账款余额的46.83%，49.85%，38.25%，46.97%，接近5成

也因此，深交所就联合化学是否对DIC株式会社存在依赖等问题进行了问题而联合化学也在回复函中直言不讳地表示，公司对DIC株式会社存在依赖，且并未与其签订长期供货协议或其他有约束力的供货条款，如果DIC株式会社需求发生重大变化或合作关系发生不利变化，将对公司业绩和现金流量带来较大不利影响

虽然联合化学的业绩呈现持续上升的趋势，但是公司的产能利用率却不稳定。

报告期内，联合化学超九成收入来自偶氮颜料，其偶氮颜料产品主要包括黄色颜料，橙色颜料，红色颜料而2018年至2020年，联合化学的黄色，橙色偶氮颜料产能利用率分别为89.6%，81.11%，85.7%，红色偶氮颜料的产能利用率分别为94.52%，82.65%，92.56%

值得注意的是，在此次年产8000吨的有机颜料生产项目中，联合化学预计年新增偶氮颜料产能7100吨，其中黄色偶氮颜料产能4300吨，红色偶氮颜料产能2800吨，其他有机颜料产能900吨对于总体产能利用率并不稳定的联合化学来说，此次IPO公司又要募资扩产，公司能否消耗新增产能也是一个大问题

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