最近几天，贵州黔通智联科技股份有限公司首次发布招股说明书，欲登陆创业板，保荐机构为广发证券《经济参考报》记者注意到，报告期内，黔通智联业绩整体保持稳定，但毛利率小幅下滑此外，黔通智联与相关股东存在多项关联交易，控股股东既是公司客户又是公司供应商

行业增速趋缓毛利率小幅下滑

招股书显示，黔通智联作为智慧交通领域系统化解决方案提供商，主要业务包括智慧交通ETC产业链服务，智慧交通数字化系统服务等，控股股东为贵州高速公路集团有限公司，实控人为贵州省国资委。

财务数据显示，报告期内，黔通智联实现营业收入分别为2.71亿元，10.88亿元，10.49亿元和2.69亿元，实现归母净利润分别为1981.01万元，8538.16万元，8914.86万元和5163.39万元不难发现，黔通智联2019年营业收入与归母净利润均保持了较快增长，同比增长率分别高达302.04%和331.00%但2020年业绩明显放缓，营业收入同比下滑3.60%，归母净利润同比增长4.41%

2019年受国家政策影响，全国ETC发行量处于历史最高位，2020年以来受新冠疫情影响，全国高速公路免收通行费79天，疫情期间新增办理的ETC客户数量下降较为明显，黔通智联招股书坦言，目前ETC发行与销售业务已过爆发式增长期，未来相关收入存在继续下滑风险如果未来智慧交通相关行业政策有调整，或者公司不能及时拓展新的业务渠道，也将面临业绩下滑风险

报告期内，黔通智联主营业务毛利率分别为39.81%，20.38%，17.93%和34.32%，其中，ETC发行和客户服务业务毛利率分别为39.79%，19.01%，6.00%和19.49%黔通智联对此解释称，由于市场竞争加剧，部分业务快速抢占市场的策略需要以及主要原材料受市场供求关系影响等，公司主营业务毛利率报告期内波动较大，如果公司未来不能提高产品或服务竞争力，并有效应对原材料价格波动的风险，主营业务毛利率可能会出现下滑的风险

股东既是客户又是供应商关联交易存风险

伴伴随着自身业绩增长，黔通智联报告期内存在大客户依赖情形，前五大客户销售收入占比均超过60%其中，主要客户为高速集团等国有高速公路运营管理单位，以及中国工商银行股份有限公司，中国建设银行股份有限公司等大型金融机构

值得注意的是，高速集团与工商银行均与黔通智联存在明显的关联关系其中，高速集团为黔通智联控股股东，报告期内，黔通智联与高速集团的关联销售金额分别为6689.76万元，610.95万元，13472.10万元和8125.32万元，各期关联销售占营业收入比例分别为24.72%，0.56%，12.84%和30.25%，工商银行则通过子公司工银金融资产投资有限公司于2020年6月入股黔通智联，2020年，2021年1—6月关联销售金额分别为11339.03万元和5063.76万元，关联销售占营业收入比例分别为10.81%和18.85%此外，黔通智联还与参股公司四川中油元通科技发展有限公司等存在少量关联销售

公司与高速集团交易内容主要为ETC车道收费系统一体化解决方案和行业网络基础设施服务业务，项目通过公开投标方式取得，交易价格与其他客户价格具有可比性黔通智联解释称，公司2020年ETC收费系统解决方案业务和行业网络基础设施服务业务发展较快，主要交易对象包括高速集团和其他高速公路经营业主，2021年上半年，公司ETC收费系统解决方案业务和行业网络基础设施服务业务因新履行合同等因素较上年同期继续增长，与高速集团的关联销售金额也有所增长

对于与工商银行的关联销售，黔通智联表示，公司与工商银行之间的交易价格按《交通运输部路网监测与应急处置中心关于加强ETC客户发展工作的函》确定，交易价格与其他银行价格同样具有可比性，占比提升主要是由于2021年1—6月三年售后服务费收入的累积等因素带动。联合水务坦言，虽然公司近年来营业收入和资产规模快速增长。但与同行业上市公司相比，整体业务规模仍有一定差距。

除关联销售外，黔通智联报告期内还存在部分关联采购，其中对高速集团的采购金额分别为1171.78万元，8436.04万元，14795.53万元和1539.91万元，占营业总成本比例分别为4.91%，8.86%，16.00%和7.23%，采购内容为向高速集团控股子公司采购ETC车道收费系统一体化解决方案项目所对应的收费车道机电系统改造劳务工作，车道硬件维护辅助服务等服务。。

报告期内，黔通智联对高速集团应收账款余额分别为6267.52万元，4064.66万元，5959.87万元和10620.58万元，与此同时，对高速集团应付账款余额分别为546.04万元，5170.05万元，11710.36万元和12392.34万元黔通智联表示，公司建立了规范，健全的法人治理结构，公司制定的《黔通智联科技股份有限公司关联交易决策制度》等规章制度，对关联交易决策权力和程序，关联董事，关联股东的回避表决制度作出了详细的规定，有利于公司规范和减少关联交易，保证关联交易的公开，公平，公正

在招股书中，黔通智联也提示了关联交易风险:由于公司报告期内关联销售收入占营业收入的比重整体呈现波动趋势，如果未来非关联业务拓展不及预期，将会在较大程度上影响公司的盈利水平，未来若相关关联交易定价不公允，公司控股股东或其他关联方将有可能通过关联交易对公司及其他股东利益造成不利影响。

持续推进研发募资升级主业

值得肯定的是，报告期内，黔通智联研发费用整体保持增长，各期分别为811.16万元，692.01万元，986.65万元和823.65万元截至2021年6月30日，黔通智联获得相关业务领域专利18项，软件著作权83项

在ETC衍生服务方面，黔通智联通过打造的ETC线上商城，为客户提供包括特色商品销售，优惠权益，车后服务等各业务板块的线上服务，可以通过线上商城整合汽车后市场服务资源，更好地满足用户出行服务需求，公司提供ETC车道收费系统一体化解决方案和ETC门架系统一体化解决方案，积极推进了贵州省收费系统的数字化，网络化，智能化。深入研究103010年招股书后发现，在营业收入和资产规模快速增长的同时，联合水务毛利率持续下降，资产负债率居高不下。

本次IPO，黔通智联拟募资3亿元，用于ETC服务生态圈建设项目，智慧高速云控平台建设及关键技术研发项目和补充流动资金黔通智联表示，公司计划通过募资实现ETC和智慧交通业务的拓展与升级，通过加大ETC在停车，加油，充电等城市静态交通场景的应用拓展，以及加强ETC用户运营平台，智慧高速云控平台等智慧交通产品技术的研发升级和产业化，推动公司业务和收入规模的持续快速增长

不过，黔通智联也提示风险称，如遇产业政策调整，客户需求增长放缓，市场开拓滞后等不利变化，本次募集资金投资项目将可能难以实现预期收益，同时，本次募投项目达产后，每年将新增一定的折旧和摊销等支出，若募投项目未能实现预期收益，将直接影响公司的整体经营业绩。

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