在一季度的震荡行情中，基金经理们是好整以暇，静待花开，还是调仓换股，随机应变。

多只基金估值偏离

A股颇不平静的一季度行情，连带着基金业绩起起落落。

值得关注的是，一些基金交易时间段的估值与收盘后的净值不尽相同，甚至有部分数据差别较大日前，建信中国制造2025股票盘中估值收跌，但净值却增长了1.91%，估值偏差达2.38%与之类似的还有华夏经典混合，诺安利鑫灵活配置混合等基金，均给基民带来了意外收获相反，诺安研究优选混合，恒越优势精选混合以及同泰慧择混合等估值为正，净值为负，则给基民造成空欢喜

基金年报已于3月底披露结束，当前各平台公布的估值信息是由2021年底的持仓计算而得，因此不难推测，不少基金经理在一季度已经开始了调仓换股的操作，具体方向从年报里基金经理的行情展望中可觅见蛛丝马迹。

以建信中国制造2025为例，该基金去年末前十持仓股中半导体板块占了一半，宁德时代为第一大重仓股，十大持仓股之外还有璞泰来，恩捷股份等新能源个股日前，新能源，半导体指数均收绿，该基金估值顺理成章地下跌0.47%，为何收盘后净值能够收红甚至涨近2%

基金经理孙晟在年报中称，对于新能源而言，今年面对上游大幅涨价的情况，终端需求是否受到影响，以及业绩高预期是否能兑现，可能使得板块波动加大和个股分化，需要密切跟踪数据和筛选个股，此外，半导体行业一直面临周期下行的担忧，去年估值一直回调，今年景气度是否会超预期，估值能否企稳，是需要关注的问题显然，该基金经理对于这两个高估值的热门板块态度已非常谨慎

而在未来的配置思路上，孙晟认为，我们倾向于认为稳增长板块可能阶段性占优，稳增长政策仍有可能继续加码因此阶段性配置一些稳增长相关的板块，从风险收益比的角度来说可能是合适的日前，A股多个板块下挫，但工程机械，建筑，房地产板块涨幅居前，其中基建股全天强势，孙晟调仓换股方向大概率如其所言投向了稳增长板块

偏离基金有何特点

证券时报记者统计发现，估值偏离较大的基金普遍存在近期更换基金经理，基金规模偏小等特征。

以招商安弘灵活配置混合为例，该基金上周五净值估算为下跌0.81%，但净值却下跌4.58%，偏差达3.77%，基金经理文仲阳在2022年1月4日才接替前任张瀚宇履新与此类似，鹏华沪深港新兴成长混合基金经理朱庆恒3月5日才走马上任，至今任职仅36天

此外，这类基金普遍规模偏小，超过10亿元的更是屈指可数15.63亿元的华夏经典混合已经属于规模最大的一只，还有不少在1亿元以下，如0.53亿元的前海开源价值策略股票和0.35亿元的诺安优势行业混合等

《证券法》对投资者及一致行动人持股超5%有举牌的要求，持股超过5%需要发布公告提示因此在实际执行上，一只基金持有一家上市公司的股票，市值一般不会超过基金资产净值的10%，同时不会超过股票市值的5%，同一基金公司的全部基金持有一家上市公司的股票，一般不会超过10%

举例而言，对50亿左右的小盘股而言，如果要配置到10%的基金仓位上限，基金最大规模只能不高于25亿元，而如果想布局300亿的中盘股，基金最大规模需控制在150亿之内。

调仓时间是另一个难题华安证券计算了不同规模基金理的调仓时间得出结论:按个股10%成交额估算，规模在20亿左右的基金调仓时间基本都在一周以内当规模上升至百亿，则个别股票的调仓时间大幅上升，调仓时间可能需要一个月与此相对，小型基金乃至迷你型基金并不需要这么久，在较短时间范围内即可完成大幅度的调仓换股

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