业绩回顾　　2022 年一季度业绩略低于我们预期　　公司公布2022 年一季度业绩:实现收入19.05 亿元，同比略增0.2%，归母净利润0.91 亿元，同比下降15.6%，对应每股净利0.12 元，略低于我们预期，主因疫情反复影响，扣非净利润0.60 亿元，同比下降26.0%，非经常性因素主要为金融投资收益0.22 亿元　　发展趋势　　1，1Q22 营收同比基本持平在疫情反复影响下，公司经营基本保持稳健，Q1 营收同比略增0.2%分业态看:①百货及家电业态:我们预计疫情反复影响线下客流，②超市业态:一方面疫情反复叠加行业竞争加剧影响线下客流，另一方面疫情反复或短期刺激囤货需求，③农产品交易:公司继续推进农产品市场项目投入及落地，我们预计农产品流通业务有望保持稳健　　2，毛利率下滑拖累盈利能力，扣非净利率同减1.1ppt1Q22 毛利率实现毛利率30.2%，同比下降1ppt期间费用率看，销售费用率同比下滑0.1ppt 至6.3%，管理费用率同比提升0.3ppt 至14.2%，财务费用率同比下滑0.1ppt 至1.1%综合影响下，归母净利率同比下滑0.9ppt 至4.8%，扣非净利率同比下滑1.1ppt 至3.2%，毛利率下滑导致盈利能力有所下降　　3，持续关注公司业务创新与数字化进展1)主业创新，探索多元化经营模式，2022 年公司计划各主业持续创新，其中百货业态加大合作模式转型，推动场景化体验服务升级，积极探索新的盈利模式，合家福加大自有品牌建设力度，扩大鲜食，堂食试点范围，强化核心商品盈利能力，2)加快数字化项目落地，我们预计公司今年将持续推进百大悦购小程序项目落地，整合百货，超市，农批各业态，统一购物，直播，会员服务等功能的入口平台，不断强化数字化运营能力，推动业态融合与流量共享　　盈利预测与估值　　考虑到疫情反复影响，我们下调2022/2023 年盈利预测10%/9%至1.63/1.70 亿元，当前股价对应2022/2023 年23/22 倍P/E维持跑赢行业评级，根据盈利预测调整对应下调目标价6%至5.1 元，对应2022/2023 年24/23 倍P/E，有5%上行空间　　风险　　消费持续疲软，行业竞争加剧，疫情反复风险，地产调控收紧

具体而言，在刚刚过去的11月份，起亚汽车在全球销售222232辆，同比下滑13%。其中韩国市场销售46042辆，同比下滑8.9%；海外市场销售176190辆，同比下滑13%。