维持盈利预测，维持2022Q1买入评级公司实现营收3.12亿元，归母净利润0.52亿元，归母净利润0.49亿元我们维持盈利预测预计公司22—24年净利润分别为196/276/3.89亿元，对应PE的当前股价分别为34/24/17X对比公司22年的风，预计平均PE为27X航天科技的环锻件中，新型军品配件比例更高，性能弹性更大给予公司22年39X PE，目标价54.60元，维持买入评级主营业务订单充足，规模效应导致毛利率稳定提升公司22Q1实现营收3.12亿元，同比增长+58.24%，环比增长—6.14%，22Q1实现净利润0.52亿元，同比增长+59.58%，环比增长+8.02%其业绩实现较高的同比增长，主要得益于航空，能源设备锻件等下游市场客户订单充足，销售额增加，业务规模扩大同时，公司22Q1毛利率为34.68%，同比上升+1.92pcts，主要是公司销售收入增加，规模效应带来的降本增效公司积极落实原材料储备，采购规模持续扩大到22Q1公司预付货款0.63亿元，较年初增长20.78%，主要是由于上游供应商原材料供应紧张，公司经营规模扩大，采购量增加，22Q1公司存货较年初增长9.14%至6.28亿元，我们认为主要是公司对军品原材料进行战略储备2Q1公司经营性现金流净额为—7700万元，2Q1同期为1400万元，主要是部分原材料供应商的支付方式调整为现金支付产能扩张步伐顺畅，下游需求饱满根据公司2022年3月25日Wind end的投资者调查汇总，公司在贵阳现有产能处于较高水平，满负荷时产值约10—15亿元，募集资金项目已进入设备安装调试阶段，预计今年8—9月投产经过两年的运营，将达到10—15亿元左右的产值公司21年年报显示，截至21世纪末，公司仍有订单在手，总纳税额12.2亿元，较20世纪末增长48.78%，为公司经营奠定了坚实基础日前，公司公布了2022年限制性股票激励计划拟向不超过150名高管及核心技术人员授予200万股限制性股票，占总股本的1.429%授予价格为每股25元本激励计划的考核年度为2022—2024年，解锁条件以2021年扣母净利润为基准，2022—2024年增长率分别为30.0%/62.5%/100.0%股权激励可以建立对公司管理层的长期约束机制，有效帮助公司未来净利润增长风险:市场竞争加剧，市场开发风险，下游市场发生重大不利变化

本报告介绍:公司21Q4量控结束，省内市场表现良好；22Q1渠道调整下，营收低于预期，拖累业绩；展望未来，寇子有望利用徽酒的基础板块，以高端产品带动业绩弹性。投资要点:投资建议:维持增持“评级”，下调目标价至68元。考虑到公司22Q1业绩低于预期及后续基数因素，下调22-23年盈利预测，上调24年盈利预测。预计22-24年EPS分别为41元(-0.08元)，97元(-0.24元)，61元。考虑市场环境，给予22年20倍动态PE，目标价下调至68元。21Q4口子窖控量收官，2021受益徽酒基础菜。2Q4公司营收环比下降，主要是公司采取了数量控制措施，配合10年和20年养口子的价格体系。期内，较多的土地及其他资产处置收入带动了21Q4利润的高增长；分地区看，公司省内和省外收入分别增长28.5%和18%，省内受益于基础经济，表现良好。22Q1收入承压，拖累业绩。公司22Q1收入和利润均低于此前预期。我们推测合肥等地区还处于结构调整状态，所以对经销商没有硬性的销售要求。期间，公司盈利能力尚可。22Q1毛利率同比增长45pct，期内销售及管理费率同比分别增长84pct和0.17pct。推测这主要是渠道调整；公司22Q1净利率同比增长19pct，盈利能力稳定；22Q1末合同负债77亿元，推测主期考核有弹性。受益于徽酒的基盘，口子窖复苏加速。安徽省高端格局分散，口子竞品少。得益于安徽省经济基本面，口子窖核心产品价格稳定，湘乡518等新品量快。公司业绩弹性有望加速修复。风险因素:核心市场疫情复发，信贷环境收紧。