复苏进程略有放缓，但疫情仍在继续。

2022年1—2月，社会消费品零售总额7.44万亿元，同比增长6.7%3/4月，受疫情影响，社会消费品零售总额3.42万亿元/2.95万亿元，同比分别下降3.5%/11.1%2022年第一季度零售业52家主要上市公司营业收入同比增长2.70%，归母净利润同比下降5.19%从行业细分来看，2021年，除超市业态外，其他所有业态均实现营收和利润同比正增长，而2022年第一季度，只有超市和专业连锁业态实现归母净利润同比正增长2022年以来，截至5月13日，零售贸易指数涨幅为—8.80%，跑赢上证综指和深证成指

可选产品消费弹性较高，疫情催化线上化进程加快与需求产品相比，可选产品的消费弹性更高伴随着疫情逐步得到控制，可选产品需求逐步释放，必需产品消费增速回归平稳消费者信心短期处于低谷，伴随着疫情的逐步控制，消费者信心可能会得到提振Z世代消费者消费能力提升，民族自豪感提升，引领全民消费潮持续升温催化疫情走向线下的进程正在加快，零售企业数字化持续提升据《中国百货零售业发展报告2021—2022》统计，85.4%的被调查企业开展了线上业务，不到两成的企业没有开展

疫情影响犹存，期待可选消费反弹。

百货:高股息率和稳定的安全边际，线下展销店和线上渠道同步发展，黄金珠宝行业:黄金保值属性突出，黄金珠宝市场依然广阔，白酒分销:白酒销售保持坚挺，高端白酒前景广阔建议关注华致酒行，主营高端白酒的经销商，超市业态:社区团购趋于理性竞争，超市压力减缓，囤货促进超市业绩增长，电商板块:库存竞争加剧，疫情可能进一步推动供应链建设

推荐标的:关注低估值高股息率的百货类股票和具有疫情恢复逻辑的可选消费。我们从低估值高股息率的百货股票和带有流行病复苏逻辑的可选消费入手，推荐:

风险分析:

宏观经济增速和居民收入增速不达预期，后房地产周期影响部分子行业收入增速，渠道变革的大趋势对现有商业模式的影响高于预期，而且疫情控制过程也没有预想的那么好。