市场文章

美股指数十年来表现最差。

a股相对抗跌。

2022年上半年结束从整体表现来看，受俄罗斯和乌克兰局势升级，供给冲击下的全球滞胀风险，美联储加息缩表等一系列因素影响，今年上半年，全球重要股市指数表现全部下跌，多国股市表现为最近几年来最差

根据《泰晤士报》和《数据报》的统计，俄罗斯受地理因素影响的MOEX指数累计跌幅最高，达到37.2%，美国三大股指遭遇十年来最大跌幅，纳斯达克指数下跌近30%，标准普尔500下跌近20%，道指跌幅超过14%相比之下，a股和港股相对抗跌，大大跑赢美国，韩国，法国，印度等重要股指

上海指数

显著的估值优势

经过近半年的回调，全球重要股指的估值已逐渐向合理区间靠拢a股市场仍具有明显的估值优势截至最新收盘日，沪深300指数滚动市盈率低于13倍，上证综指滚动市盈率为13.25倍，低于近十年平均水平13.47倍

同期纳斯达克指数滚动市盈率达到26.19倍，是上述两个指数的两倍，印度SENSEX30指数超过21倍，道琼斯和标准普尔500指数的滚动市盈率接近20倍。

小盘股成长股

交易活动明显减少。

再看国内资本市场上半年a股整体波动加大从规模上看，最新a股总市值为91.06万亿元，较去年底减少5.4万亿元但如果排除今年上市新股的影响，这一差额将扩大到8.39万亿元，也就是说，2022年a股市场原始股总市值已经下降了8.7%

从结构上分析，去年底市值1000亿元以上的个股，上半年总市值下跌5.49%，表现相对抗跌，50—100亿元，10—100 10亿元市值的个股跌幅相对较大，总市值分别下跌11.7%，11.84%，成为a股总市值蒸发的主力，50亿元以下的个股成交量较小，跌幅有限最新总市值较去年底下降了7.32%

从a股重要指数的表现来看也是如此上半年，申万大盘指数下跌8.42%，同期中大盘指数和小大盘指数分别下跌11.36%和13.19%

上半年市场风格分化明显低估值板块整体抗跌上证50是市场表现最好的一组，累计下跌6.59%，低于同期上证综指成长板块集体回调，创业板指数跌幅超过15%，科技50指数回调幅度高达20.92%

小盘股和成长股交易活跃度明显下降据统计，科技50天平均换手率大幅下降，较2021年下半年下降近24%值得注意的是，大蓝筹股交易活跃度有所提升，上证50指数换手率上涨7.74%

收入章节

煤炭指数

成唯一上涨的行业指数

俄罗斯和乌克兰是全球能源的主要出口国，地缘政治冲突的升级加剧了全球通胀伴随着全球燃料短缺，亚洲基准煤炭价格已升至创纪录水平数据显示，6月份澳大利亚纽卡斯尔港煤炭现货价格首次突破400美元/吨，一度飙升至402.5美元/吨

在这种环境下，上半年煤炭指数脱颖而出，成为唯一一只累计涨幅31.38%的申万一级行业指数2021年下半年以来，累计涨幅较高的电子，计算机，传媒，国防军工板块大幅调整，回撤幅度超过20%

对于投资者来说，最关心的是收益整体来看，大盘表现较差，但不影响个股的赚钱效应个股赚钱效应以最新股东人数衡量从行业来看，与2021年同期相比，盈利板块发生了明显变化

具体来看，受益于煤炭等周期性行业的景气度，2022年以来，仅煤炭行业处于盈利状态，平均每户净利润超过4万元该行业去年同期也大赚23800元

大金融表现较差，综合，银行，非银金融等板块平均亏损均在5000元以上这些行业去年同期的亏损也很高，房地产行业利好政策频出，今年家家户户只吃了点小亏，去年同期大赚的电子，医药生物，基础化工等行业，今年平均亏损都在2万元以上

史上最贵的新股

成为赚钱大王

从个股来看，赚钱和亏钱的公司主要是注册新股或次新股2022年以来，平均每户净利润超过1100万股上半年，禾迈股份，科菲电气，方得纳米，兖矿能源，中国神华平均净利润均超过120万元

禾迈股份平均每户净利润750多万元公司涉足光伏逆变器，是2021年底上市的第二只新股上市之初，因历史最高发行价557.8元而被放弃得益于光伏利好，2022年上半年公司股价涨幅超过70%

2022年上半年，科菲电器平均净利润超过200万元，兖矿能源超过150万元。

平均每户净利润在50万元—100万元的股票有17只，以新能源和光伏公司为主，如派能科技，金朗科技等。

2股平均亏损超过200万元，多为科技创新板公司这些公司主要受到科技领域景气度不及预期，消费电子产品需求下降等不利因素的拖累

资本条款

全球市场动荡背景下，a股抗跌属性再次显现，2022年外资流入加速上半年，北上资金累计净流入717.99亿元单月来看，仅3月份出现北向资金净流出，其余月份均为净流入

3月份受美联储加息，俄乌地缘政治因素等扰动因素影响，资金风险偏好进一步降低，北上资金单月净流出高达450.83亿元4—5月，北上资金由流出转为流入6月份，虽然海外加息和衰退预期仍在扰动，但中国市场逐渐显现比较优势，吸引北上资金流入加快，单月净流入729.6亿元

广东证券表示，北向资金连续多月大幅净流出的概率较低短期恐慌情绪释放后，预期改善，长期配置价值凸显等因素支持北向资金加速回流考虑到美联储货币政策收紧，且下半年北上资金流入通常超过上半年，预计下半年北上资金将加速回归a股

最新的贝尚资本共持有2403股a股，总股数为1083.48亿股与去年底相比，持股量过亿的有31只三峡能源持股比例最高，达到641.5%去年底仅持有北方资本6638.31万股，目前持有4.92亿股，中国能建，凯赢网络，PICC，邮储银行最新持仓较去年底翻了一番

板块方面，北上资金明显加码银行和能源板块在市场整体波动期间，银行股表现相对稳定，多数股票录得上涨在全球能源价格飙升的背景下，a股能源股受到北上资金的青睐石油石化板块的中石油，中石化，煤炭板块的陕西煤业，三峡能源，国电电力等发电企业都获得了北上资金

Outlook文章

自4月27日a股市场见底以来，上证综指累计涨幅已达17.74%a股估值回落至低位，基于流动性和估值的与海外市场联动逐渐消化，基本面独立在美联储进一步加速放水之前，a股可能会走出相对独立的行情，更侧重于国内稳定增长和企业盈利复苏的预期

货币政策方面，最近几天召开的央行货币政策委员会第二季度例会强调，货币政策要加强跨周期和逆周期调节，加大稳健货币政策实施力度，充分发挥货币政策工具在总量和结构上的双重功能预计三季度乃至下半年，货币政策将继续保持稳增长取向

展望下半年，中信证券研究报告指出，伴随着国内疫情有效防控，政策共同支撑经济快速复苏，外部风险压力缓解，a股慢牛再现目前市场处于估值修复期，市场集中受稳增长政策推动，受基本面快速修复预期推动9月到第四季度是估值切换期伴随着利润的快速恢复和外部压力的缓解，市场进入平稳期

指数表现方面，渤海证券认为，目前a股估值仍然便宜，资金仍会逐步流入受此影响，上证综指将维持上行态势，但市场分歧加剧，逐渐呈现震荡缓慢上涨的特征

行业方面，兴业证券提出，消费板块布局重点关注困境反转的两条线索:疫情后复苏+稳增长疫情后期恢复方面，旅游和线下消费场景修复，旅游线下消费链下半年大概率出现景气反转，汽车等板块复产也在推进稳增长方面，促消费，房地产边际放松等稳增长政策更为有效，提振了情绪，提升了相关消费板块的表现

此外，下半年市场将进一步聚焦以新能源，半导体，军工为代表的硬科技板块，沿着确定性和高弹性两条主线布局高景气增长轨道是强确定性+高景气的主线，包括光伏，风电，军工，UHV，半导体，5G，二是更大弹性+高景气的主线，包含新能源汽车和智能驾驶赛道